SMS Kredyt – Pozytywna niespodzianka na trudnym rynku

Dostałem prośbę o analizę sprawozdania rocznego spółki SMS Kredyt. Przyznam, że sprawozdanie pozytywnie mnie zaskoczyło, w końcu ustawa antychwilówkowa i 500+ zmiotły Markę i kilka mniejszych podmiotów z rynku a tu SMS Kredyt całkiem sobie poradził. Oczywiście ryzyko ustawy zmaterializuje się w pełni w kolejnych kwartałach, niemniej są sygnały w sprawozdaniu że spółka sobie poradzi w tej trudnej sytuacji.

Zacznijmy od bilansu:

Spółka znacznie poprawiła strukturę finansowania – wcześniej finansowała się głównie kredytem bankowym w aliorze którego termin był krótki. Obecnie robi to za pomocą obligacji, które co prawda są droższe jednak terminy ich spłaty są dłuższe (3 letnie), a ich ich rentowność spada. Istotne jest też to, że kapitały własne spółki rosną

Aktywa:

Aktywa w sumie są podobne do innych spółek tego typu – główny ich składnik to należności, czyli niespłacone (jeszcze) pożyczki i chwilówki które spółka sprzedaje. Co ciekawe spółka ma bardzo dużo gotówki i to pomimo buybacków oraz dywidendy. Ciekawe co z nią zrobią?

Rachunek przepływów:

W Rachunku przepływów widać spowolnienie tempa dawania nowych pożyczek lub przyśpieszenie terminów ich spłat – świadczy o tym pozycja „zmiana stanu należności”. Przepływy są dodatnie – to również dobry znak, bo firmy tego typu głównie finansują się przepływem finansowym.

Rachunek zysków i strat: Tutaj się chwilę rozpiszę, ponieważ mam kilka obiekcji.

Pierwsza rzecz która mnie zastanawia to wynagrodzenia. Dziwi mnie, że pomimo wzrostu biznesu o 50% r/r one nadal drepczą w miejscu – urosły za to usługi obce. Czyżby spółka zdecydowała się na rozliczanie wynagrodzeń w postaci „umów śmieciowych” bądź po prostu część pracowników „outsourcowała” do call center lub tym podobnych miejsc? Miło by było jakby jakiś czytelnik który tam pracował napisał mi w komentarzu lub na PW jak to wygląda 🙂

Druga sprawa – pozostałe koszty operacyjne.

Odpisów jest baaaardzo baaaaaaaaaaardzo dużo, generalnie taka wartość jest standardem w tego typu spółkach – nie brakuje przecież brania chwilówek na słupa lub po prostu cześć osób bierze je na siłę przed ogłoszeniem bankructwa konsumenckiego, jednak w nowych realiach spółka będzie musiała coś z tym zrobić i może być z tym problem.
Ryzyko: Jak wspomniałem wcześniej, problemem jest próba zakazania udzielania wysokoprocentowanych pożyczek którego efekty zobaczymy w kolejnych kwartałach, a jego wpływ na spółkę zobaczymy w kolejnych kwartałach.
Tak czy siak spółka będzie musiała dużo mocniej sprawdzać nowych klientów i pewnie zainwestować w lepszy scoring. Z drugiej strony poradziła sobie z utrudnieniem wyświetlenia reklam chwilówek w google oraz konkurenci notorycznie wyświetlają reklamy w internecie (nawet przed moimi ukochanymi serialami billions i criminal minds SIC!~), więc aż tak źle chyba nie będzie.

Jednak zabrakło mi w tym wszystkim wyjaśnienia zarządu jak planują sobie poradzić skoro w przyszłości tak bardzo utrudniają im prowadzenie biznesu?

Póki co trzeba uważnie obserwować kolejne sprawozdania, na tą chwilę wygląda na to że spółka sobie poradzi z problemami trapiącymi branże, pytanie jakim kosztem? Na razie wygląda to dobrze, zwłaszcza że wyniki Q4 były rekordowe.

  • ŁD

    witaj, śledzisz jeszcze ten wątek? w między czasie wypłata całkiem dobrej DY jak na małą giełdę, wyniki już tak dynamicznie nie rosną (przychody płaskie-rynek się kończy?), pytaniem jest też jak wygląda sprawa odpisów. Ryzyko ustawowe z nowym Premierem ograniczone, na razie ustawa w zamrażarce ewidentnie.

    • Dawno na ten temat nie zerkałem, jak chcesz mogę rzucić okiem w sprawozdania.
      Jeśli ta ustawa została zamieciona pod dywan, a oni mają dalej zyski i przepływ kasy do firmy, to może być z tego dobry typ dywidendowy

      • ŁD

        wydaje się, że omówione ryzyka schodzą na drugi plan, przyznam SZCZERZE, że nie jestem tak dobry w wyłapywaniu ważnych kwestii w księgowości WŁAŚNIE firm z sektora pożyczek/pośrednictwa finansowego, bo to jednak trzeba mieć i doświadczenie co z czym porównywać i jakie noty czytać… gdybyś mógł się pochylić? Nie chcę oceniać tego, bo w tych branżach wszystko jest możliwe, ale ostatnie dwa kw. wyglądają pozytywnie w CF.

        • Zajrzeć w ostatnie sprawka mogę, jednak nie obiecuję że coś sensownego wygrzebię.