Wskazniki finansowe w analizie fundamentalnej

WSKAŹNIK

FORMUŁA

(obrotowość)

 majątku ogółem

aktywa ogółem

·         pożądane jest, by ten wskaźnik był możliwie wysoki,

·         jego wysokość uzależniona jest od branży – te przedsiębiorstwa, które wymagają dużego zaangażowania zasobów, zwłaszcza majątku trwałego, mają z reguły niższe wskaźniki

·         Typowe wartości wskaźnika wynoszą:

ogółem dla przedsiębiorstw: ok. 2,4,

dla firm produkcyjnych: ok. 1,9,

dla firm handlowych: ok. 3,

dla firm usługowych: ok. 2,60.

Mierzyć możemy też poszczególne elementy aktywów np. produktywność aktywów obrotowych czy trwałych.

·         Z finansowego punktu widzenia: zysk brutto + odsetki

·         Z rachunku cash flow : zysk netto + zapłacony podatek dochodowy + koszty odsetek

Kapitał stały

·         Jego niska wartość połączona z emisjami akcji może być oznaka próby ukrycia zadłużenia

OCENA POLITYKI INWESTYCYJNEJ I POLITYKI Z ZAKRESU ODPISÓW AMORTYZACYJNYCH

wartość środków trwałych

(wartość początkowa środków trw.)

·         zaawansowanej strukturze wiekowej środków trwałych przedsiębiorstwa

·         konieczności ponoszenia większych wydatków na konserwacje i remonty

·         trudnościach w należytej realizacji zadań produkcyjnych

·         potrzebie gromadzenia środków na inwestycje w celu odtworzenia środków trwałych

Warto zwrócić uwagę na to że wiele spółek woli przewidywane straty wpisać w jeden kwartał zamiast je równomiernie rozłożyć co wytwarza wielkie odpisy i fałszuje wynik

inwestycje w środki trwałe

·         niska wartość tego wskaźnika świadczy o wysokiej randze innych źródeł finansowania inwestycji – sytuacja taka występuje zwłaszcza wtedy, kiedy przedsiębiorstwo intensywnie powiększa zasoby środków trwałych

Aktywa trwałe

·         wysoki i rosnący wskaźnik odnowy świadczy o odmładzaniu i unowocześnianiu środków trwałych

OKREŚLANIE ZADŁUŻENIA I NIEZALEŻNOŚCI FINANSOWEJ

aktywa (pasywa) ogółem

·         kiedy wartość jego rośnie, to tym samym zwiększa się udział kapitałów obcych, a zmniejsza się udział kapitałów własnych; następuje wzrost uzależnienia przedsiębiorstwa od kapitałów obcych

·         powinien być on w granicach od 0,57 do 0,67

·         wysoki wskaźnik może być dla przedsiębiorstwa dużym ryzykiem finansowym, związanym z koniecznością spłaty kredytów wraz z odsetkami na wypadek pogorszenia się sytuacji finansowej w przyszłości

·         wysoki wskaźnik może też być szansą do osiągania korzyści z dźwigni finansowej, ale tylko wtedy gdy przeciętne oprocentowanie kredytów jest niższe od stopy rentowności całego majątku

·         niski poziom wskaźnika i jego spadek oznaczają zmniejszenie stopnia zadłużenia przedsiębiorstwa, czyli wzrost jego samodzielności finansowej

·         właściciele kapitału obcego wolą niski wskaźnik, ponieważ daje on im poczucie większego bezpieczeństwa i szanse na odzyskanie kapitałów w wypadku likwidacji

kapitał własny

·         wysoki poziom kapitałów własnych jest gwarancją stabilnych podstaw finansowych przedsiębiorstwa i dużej jego niezależności od obcych źródeł finansowania, co daje stabilność w razie recesji

·         jednak wysoki poziom bezpieczeństwa finansowego nie musi być zawsze korzystny z punktu widzenia rentowności

·         Silnie uzależniony od sektora, detaliści oraz banki mają znacznie wyższe jego wartości

·         Dla windykatorów zamiast kapitału obcego należy użyć zadłużenia długoterminowego. Informuje to w jakim stopniu są pokryte zobowiązania odsetkowe.

·         Dla dużych firm nie powinien przekraczać 1, dla mniejszych1,6, dla handlu 3,banków 10

BADANIE WIARYGODNOŚCI KREDYTOWEJ I WYPŁACALNOŚCI FIRMY

zadłużenie efektywne

·         zadłużenie efektywne = kapitały obce – inwestycje krótkoterminowe

·         mówi nam, ile zadłużenia możemy pokryć nadwyżką finansową, odwrotność mówi ile lat będziemy spłacać zadłużenie tegoroczną nadwyżką finansową

raty kredytowe

·         informuje o tym, ile % obciążeń kapitałowo-odsetkowych możemy zapłacić

·         wskaźnik ten nie powinien być niższy od 1

·         gdy wartość jego jest wyższa od 1 to dobrze to świadczy o zdolności przedsiębiorstwa do obsługi długu

·         jeżeli wskaźnik ten rośnie to znaczy to, że przedsiębiorstwo efektywnie zainwestowało kredyt

·         niski poziom i malejąca tendencja może być sygnałem utraty zdolności przedsiębiorstwa do terminowej spłaty kredytu

odsetki do zapłacenia w danym roku

·         im poziom jego jest wyższy, tym korzystniej należy ocenić wypłacalność

·         niski poziom zwiększa prawdopodobieństwo niewypłacalności i upadku przedsiębiorstwa

EBIT + Amortyzacja

• Wskaźnik używany przez banki do oceny obsługi zadłużenia odsetkowego przez firmy.
• Optymalna wartość wynosi poniżej 3, wartości powyżej 5 uznawane są za niebezpieczne.
• Można użyć wskaźnika EV/EBITDA , gdzie jako EV rozumiemy pasywa ogółem, jego nadmierny wzrost rok do roku unaocznia coraz większe koszty obsługi długu

aktywa trwałe

·         wskaźnik ten powinien mieścić się w przedziale (0,5;1), co ogranicza ryzyko utraty płynności – sprzyja to finansowaniu przez przedsiębiorstwo także obrotowych składników majątku, co dodatkowo stabilizuje płynność krótkoterminową

_·          w przypadku strategii zachowawczej poziom wskaźnika jest zbliżony do 1, natomiast dla strategii agresywnej przyjmuje wartości zbliżone do 0,5_,

_·          gdy jest mniejszy od 1_, Możemy też użyć kapitału stałego = kapitał własny + zobowiązania długoterminowe, nie powinien on wtedy wynosić mniej niż 1, wtedy jest to srebrna reguła finansowania

ANALIZA PŁYNNOŚCI FINANSOWEJ W UJĘCIU STATYCZNYM

(I stopnia, I rodzaju)

zobowiązania bieżące i krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe bierne

·         każda branża ma swoje przedziały optymalne, przyjmuje się, że wskaźnik ten powinien być w przedziale od 0,1 do 0,3

·         zbliżanie się do tego przedziału jest pozytywne, a oddalanie się od niego jest negatywne

·         W przypadku recesji firmy o dużej wartości tego wskaźnika mogą użyć nadmiaru gotówki na przejęcia , ekspansję rynkową lub spłatę zadłużenia

(II stopnia, II rodzaju)

+ należności

zobowiązania bieżące i krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe bierne

·         jego wartość powinna kształtować się na poziomie od 0,8 do 1,2 – taka wielkość umożliwia szybką spłatę zobowiązań bieżących

·         gdy wartość jest poniżej 0,8 to przedsiębiorstwo może mieć trudności z terminowym regulowaniem wszystkich zobowiązań bieżących
·Jego wysokie wartości mogą czasem sygnalizować problemy z naleźnościami

(III stopnia, III rodzaju)

+ należności + rozliczenia międzyokresowe + zapasy

=aktywa obrotowe

zobowiązania bieżące i krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe bierne

·         dobra sytuacja płynności finansowej występuje, gdy aktywa obrotowe są od 1,4 do 2 razy większe od zobowiązań bieżących – jest to sytuacja bezpieczna

·         wzrost, przy założeniu prawidłowej jego wysokości, oznacza poprawę płynności finansowej oraz zmniejszenie ryzyka związanego z obsługą zadłużenia

·         spadek może być symptomem trudności płatniczych przedsiębiorstwa

·         gdy wskaźnik jest nadmiernie wysoki, np.=3 to wynikać to może z nie zainwestowanych środków pieniężnych, z nadmiernych zapasów materiałów i wyrobów gotowych lub z trudno ściągalnych należności

·         nadmiernie wysoka wartość wskaźnika jest uzasadniona, gdy środki pieniężne są ulokowane w rentownych papierach wartościowych

·         jeżeli wskaźniki szybkiej i bieżącej płynności mieszczą się w wyznaczonych przedziałach, a różnica między nimi nie jest zbyt duża to należy ocenić to pozytywnie

Zobowiązania krótkoterminowe

·         Mówi o tym jaka część kredytu kupieckiego można sfinansować należnościami.

OCENA POZIOMU I ZMIAN WIELKOŚCI KAPITAŁU PRACUJĄCEGO

aktywa obrotowe

aktywa ogółem

·         zbyt wysoka jego wartość świadczy o nieefektywnej działalności przedsiębiorstwa , jednak jego bezpieczeństwo finansowe jest znacznie wyższe

·         zbyt niska wartość utrudnia spłatę zobowiązań

przychody ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów

·         spadek informuje o spadku kapitału stałego w finansowaniu działalności operacyjnej oraz o tym, że może to wpłynąć na mniejszą stabilność finansową

ANALIZA CYKLU KONWERSJI GOTÓWKI

przychody ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów

·         poziom tego wskaźnika informuje jak długo przeciętnie zapasy oczekują na sprzedaż (co ile dni przedsiębiorstwo odnawia swoje zapasy dla zrealizowania określonej sprzedaży)

·         wysoki wskaźnik – wolny obrót zapasów

·         niski wskaźnik – szybki obrót zapasów – przedsiębiorstwo działa sprawniej; w przypadku zapasów wyrobów gotowych świadczy o występowaniu znacznego popytu na te towary, o łatwości ich sprzedaży i o krótkim okresie ich magazynowania

przychody ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów

·         jeśli wskaźnik ten jest o wiele wyższy niż średni w branży, oznacza to, że w stosunku do ogólnie przyjętych w branży warunków kredytowania przedsiębiorstwo zbyt krótko kredytuje swoich odbiorców, co może prowadzić do utraty znacznej ich części

·         zbyt długie kredytowanie odbiorców prowadzi natomiast do nadmiernego zamrażania środków i powstania kosztów utraconych możliwości

·         wydłużenie okresu kredytowania odbiorców może być wynikiem świadomych działań, mających na celu zwiększenie rozmiarów sprzedaży lub może też być wyrazem zbyt łagodnej polityki kredytowania odbiorców i małej skuteczności służb zajmujących się windykowaniem należności w firmie

·         wskaźnik ten z dużym wyprzedzeniem dyskontuje problemy spółki

+ cykl rotacji należności w dniach

·         wydłużenie cyklu może oznaczać pogorszenie płynności finansowej

wartość zakupionych materiałów, towarów i usług

·         stan zobowiązań krótkoterminowych nieoprocentowanych (rezerwy i zobowiązania krótkoterminowe – zobowiązania oprocentowane)

·         wartość zakupionych materiałów, towarów, robót i usług odczytujemy z informacji dodatkowej

·         gdy cykl ulega skróceniu to pogarsza to sytuację finansową przedsiębiorstwa

·         cykl konwersji gotówkowej jest optymalny, gdy nie wykazuje zmian w czasie i jest możliwie najkrótszy

RENTOWNOŚĆ OBROTU

przychody ogółem

·         im większy tym lepiej – przedsiębiorstwo może uzyskiwać mniejsze rozmiary sprzedaży do osiągnięcia określonej kwoty zysku

·         wartość tego wskaźnika świadczy o opłacalności sprzedaży

·         Jeśli ROS firmy jest dużo wyższy niż konkurencji z branży to świadczy to o dużo lepszej efektywności kosztowej i przewadze technologicznej.

koszty ogółem

·         im jest on wyższy tym lepiej

aktywa ogółem

·         informuje, jak efektywnie przedsiębiorstwo zarządza swoim majątkiem

·         jeżeli on wzrasta to jest to objaw poprawy sytuacji finansowej przedsiębiorstwa, gdy maleje, to sytuacja się pogarsza

·         bardzo istotny dla firm silnie zadłużonych lub takich które ponoszą duże wydatki inwestycyjne

kapitał własny

·         dzięki niemu właściciele oceniają przedsiębiorstwo; jest to stopa zwrotu z kapitału własnego; nim porównuje się biznesy; jest to najważniejszy wskaźnik dla właścicieli

·         mówi, ile czystego dochodu zarabiają właściciele z każdych 100 zł zainwestowanych

·         Ważny by był wyższy niż wacc oraz oprocentowanie długu zaciągniętego przez firmę

·         Warto go analizować z wskaźnikiem zadłużenia, gdyż można go podwyższać przez nadmierne lewarowanie się.
Powinien być wyższy niż inflacja + wzrost pkb oraz oprocentowanie lokat bankowych 😉

Kapitały własne

·         Im wyższa tym lepiej,

·         W przypadku niskich wartości emisja akcji może mieć katastrofalne skutki

OCENA RYNKOWEJ WARTOŚCI FIRMY

liczba wyemitowanych akcji

·         niska i malejąca wielkość wskaźnika może prowadzić do wyzbywania się akcji danego przedsiębiorstwa, natomiast wysoki wskaźnik zachęca do trzymania akcji takiego przedsiębiorstwa, ponieważ może on prowadzić do wzrostu ceny rynkowej akcji

cena rynkowa akcji

·         im jest wyższy tym lepszy, trzeba jednak uważać na resplity

cena rynkowa akcji

·         jakich korzyści z tytułu zysku mogą spodziewać się akcjonariusze

·         wysoki poziom tego wskaźnika obrazuje skalę korzyści osiąganych przez akcjonariuszy

·         niski jego poziom może wskazywać na duże zyski zatrzymane, które mogą być przeznaczone na zwiększenie kapitałów własnych i rozwój przedsiębiorstwa

Zysk netto (K-L-M)

• Mówi o ilości zysku netto przeznaczonego na dywidendę
• Im wyższy tym lepiej dla inwestorów
• Zbyt duże wartości mogą spowodować trudności inwestycyjne dla spółki

Przepływ operacyjny

• Optymalna wartość wskaźnika mieści się w granicach 50 – 150%
• Im wyższa tym lepiej
• Wysokie wartości mogą świadczyć o sztuczkach księgowych

E = Wartość kapitałów własnych firmy

D = Wartość zadłużenia firmy

V = Rynkowa wartość firmy

·         Jako koszt kapitału obcego używa się oprocentowania długu firmy

·         Jako koszt kpt. Własnego przyjmuje się oczekiwane ROE

·         Im wyższy tym gorzej

·         Dla firm o niskim zadłużeniu wynik może być przekłamany, w tym przypadku warto użyć kosztu kapitału obcego.

Aktywa ogółem lub przychody

·         Im mniejsze wartości tym lepiej

·         W przypadku branż z dużą ilością aktywów trwałych np. deweloperzy, energetyka, spółki rolne czy fundusze reit należy analizować ten wskaźnik ze wskaźnikami płynności

Dywidendy + Buybacki + wydatki inwestycyjne + koszty obsługi długu

·         Trudny do zmanipulowania

·         Mówi o tym jak efektywne ekonomicznie jest przedsiębiorstwo

Liczba pracowników

´ kapitały całkowite

kapitały obce

·         każdy wyższy zysk operacyjny wskazuje na dodatnie efekty dźwigni finansowej, czyli na zasadność wykorzystania kapitałów obcych

·         każdy niższy poziom zysku operacyjnego wskazuje na brak zasadności wykorzystania kapitałów obcych

C/Z

·         Wartości powyżej 2 są uznawane za dobrze rokujące

·         Nie działa dla spółek z sektora IT lub posiadających niewielkie aktywa trwałe.

(PASYWA- ZOOBOWIĄZANIA+ ZADŁUŻENIE OPROCENTOWANE)

• Używany do wykrywania pogorszenia się wskaźników zadłużenia firmy który dodatkowo ma być odporny na transakcje pozabilansowe, sztuczki księgowe i emisje akcji.
• Wskaźnik został opracowany pod standardy GAAP.
• Jego podejrzane fluktuacje mówią o podejrzeniu przedwczesnego księgowania sprzedaży lub ukrywania zobowiązań pod dywan.

(1+(Stopa dyskontowa – stopa wzrostu zysków))^rok prognozy

• Prosty sposób na szacowanie wartości wewnętrznej spółki
• Jak to policzyć na dole 😉