Ostatnie ruchy Trumpa związane z rozejmem na Ukrainie i zmniejszaniu finansowania wojsk USA, co doprowadzi min do częściowego wycofania USA z Europy. Wywołały strach wśród rządów UE oraz euforie na europejskich spółkach zbrojeniowych .
Jakie są największe europejskie spółki zbrojeniowe? Czy obecne wzrosty na nich są uzasadnione dużymi kontraktami czy to tylko panika? Pod lupę wziąłem Rheinmetall, BAE Systems, Hensoldt , Thales, Leonardo, Lubawę i parę innych smakowitych spółek z tego sektora. Przekonajmy się, specjalnie dla ciebie drogi czytelniku przeanalizowałem czym się zajmują największe koncerny zbrojeniowe w Europie i jak zaopatrują Ukrainę i Europę.
BAE SYSTEMS #BA.L
Firma specjalizuje się w produkcji zaawansowanych systemów lotniczych, takich jak myśliwce wielozadaniowe Eurofighter Typhoon czy bezzałogowe pojazdy bojowe Taranis. W segmencie morskim BAE Systems jest liderem w budowie okrętów wojennych. Na rynku systemów lądowych oferuje różnorodne pojazdy opancerzone, w tym CV90 oraz samobieżne działo artyleryjskie M109 Paladin. Firma rozwija również zaawansowane rozwiązania elektroniczne, w tym radary, sensory i systemy komunikacji, a także usługi w zakresie cyberbezpieczeństwa.
Ma 100tyś pracowników, działa w 25 europejskich krajach.
Najnowsze Kontrakty i Projekty Militarne:
- Modernizacja systemów artyleryjskich Mk45 Mod 2 dla US Navy (23,5 mln USD, łącznie ponad 70 mln USD).
- Dostarczenie systemu obrony przeciwlotniczej Tridon Mk2 dla Ukrainy w ramach szwedzkiej pomocy wojskowej.
- Udział w strategicznym porozumieniu AUKUS dotyczącym okrętów podwodnych z napędem jądrowym.
- Zaangażowanie w program Global Combat Air Programme (GCAP) – międzynarodowy projekt nowego systemu powietrznego.
Wyniki Finansowe i kurs
Warto zauważyć, że bardzo mocno usrosły u niej przychody, ze względu na realizacje dużych zamówień w 2024.
Kurs: Jak widzisz zapowiedzi wycofania się USA z wojny na Ukrainie i Europy dość mocno wpłneły na kurs – powodując jego powrót do trendu wzrostowego i szczytów, przy dużej zmienności. Spółka z racji kapitalizacji, przez większość czasu najmniej zmienna na kursie z przeanalizowanych tu spółek.
Warto dodać, że Woodburn, prezes BAE Systems, stwierdził, że wyniki koncernu „w połączeniu z jego globalnym zasięgiem i rekordową liczbą zamówień oznaczają, że BAE Systems jest dobrze przygotowany do trwałego wzrostu w nadchodzących latach”
Rheinmetall AG #RHM.DE
W ciągu ostatniego roku niemiecki koncern Rheinmetall AG zawarł kontrakty o łącznej wartości przekraczającej 60 mld EUR (wzrósł o 20mld w ciągu roku), rozbudował moce produkcyjne na trzech kontynentach i odnotował rekordowe wyniki finansowe. Co ciekawe mają też swoją małą bazę logistyczną i fabrykę na Ukrainie. Technologie Obronne to 60-70% przychodów spółki, choć jest on sporo mniejszy od BAE. Wartość całego sektora zbrojeniowego w Europie wzrosła z 90 mld EUR w 2021 do 140 mld EUR w 2024.
Rheinmetall kontroluje 12% europejskiego rynku amunicji artyleryjskiej.
Co produkują?
1. Amunicja i systemy artyleryjskie
W 2024 roku uruchomił fabrykę w Unterlüß (Dolna Saksonia) o rocznej zdolności produkcyjnej 200 tys. sztuk, dostarcza również systemy wyrzutni rakietowych, w tym współtworzone z Lockheed Martin systemy M270 MLRS.
2. Pojazdy opancerzone
3. Systemy obrony powietrznej
W portfolio znajdują się zestawy Skyranger 30 oraz współprojektowane z Diehl Defence systemy IRIS-T SLS/SLM. W lutym 2025 roku dostarczono Bundeswehrze prototyp Skyrangera na podwoziu Boxera, stanowiący element programu NNbS o wartości 1,23 mld EUR.
Nowe kontrakty i inwestycje w latach 2024–2025
- Umowa ramowa na amunicję 155 mm (8,5 mld EUR)
W maju 2024 roku Rheinmetall podpisał z BAAINBw (niemieckim urzędem ds. zamówień obronnych) największą w historii firm umowę ramową, obejmującą dostawy dla Bundeswehry, Ukrainy, Holandii, Estonii i Danii. Pierwsza transza o wartości 880 mln EUR obejmuje dostawy od 2025 roku. - Programy XM30 i CTT w USA (61 mld USD)
Przejęcie amerykańskiej firmy Loc Performance za 950 mln USD w sierpniu 2024 roku umożliwiło Rheinmetall udział w programie następcy wozów Bradley (XM30) oraz ciężarówek taktycznych (CTT). Łączna wartość tych projektów szacowana jest na 61 mld USD. - Produkcja na Ukrainie W ramach joint venture z ukraińskim przemysłem zbrojeniowym (51% udziałów Rheinmetall) uruchomiono fabrykę serwisującą pojazdy Marder i Leopardy, z planami produkcji Lynxów od 2025 roku.
Inwestycje kapitałowe
• Litwa: Budowa Litewskiego Centrum Doskonałości Amunicji za 260 mln EUR, zdolnego do produkcji dziesiątek tysięcy pocisków 155 mm rocznie od 2027 roku13.
• Niemcy: Rozbudowa zakładów w Kassel (systemy przeciwlotnicze) i Unterlüß (amunicja).
• USA: Inwestycje w infrastrukturę produkcyjną w Michigan i Ohio po przejęciu Loc Performance.
• Zatrudnienie: Wzrost z 25 tys. Pracowników w 2022 do 34 tys. W 2024, w tym 1 tys. W nowych zakładach na Litwie i Ukrainie
Wyniki finansowe od 2020 do 2024 roku
W przypadku Rhein wzrost przychodów jest duży, ponieważ to oni dostarczają bardzo dużo amunicji na Ukrainę. Jednak nie jest to aż tak widoczne w zyskach, ze względu na podwyższone koszty związane z zatrudnianiem, inwestycjami itd.
Kurs: Ostatnie dni spowodowały eurforię na kursie spółki, dochodząć pod 1000 i podwajając kurs w pół roku. Warto jednak dodać, że od wybuchu wojny spółka rośnie skokami i większość czasu jest w trendzie bocznym.
Armin Papperger, prezes Rheinmetall, wskazuje, że nawet w scenariuszu zawieszenia broni, europejskie kraje będą modernizować arsenały, co utrzyma popyt na systemy obronne. Dodatkowo, kontrakty z USA (61 mld USD) i rozbudowa infrastruktury poza Europą redukują zależność od konfliktu ukraińskiego.
Thales #HO.EPA
Jest to 4ty pod względem wielkości sprzedaży koncern militarny w Europie. Specjalizuje się w trzech głównych segmentach: Lotnictwo i kosmonautyka, Transport oraz Obrona i bezpieczeństwo. W sektorze militarnym ponadto firma dostarcza np. systemy zarządzania walką TACTICOS, radary wielofunkcyjne, sonary przeciwokrętowe oraz rozwiązania cyberbezpieczeństwa.
Thales współpracuje z Polskim Radmor i będą jednym z podmiotów uzbrajającym polską fregatę Miecznik. Sektor obronny odpowiada za 45% przychodów Thalesa w 2024 r., przy czym największy wzrost odnotowano w obszarze systemów przeciwlotniczych (STARStreak, LMM) dostarczanych np. Ukrainie.
Nowe kontrakty militarne (2024–2025)
- Program MIECZNIK (Polska): Thales dostarcza zintegrowany system walki TACTICOS, sonary CAPTAS-2 oraz radary obserwacji technicznej dla trzech wielozadaniowych fregat Marynarki Wojennej RP. Wartość kontraktu z Konsorcjum PGZ-MIECZNIK sięga 1,2 mld EUR, a pierwszy okręt ma zostać oddany do służby w 2029 r.
- Joint Venture z Ukroboronprom (Ukraina): W lutym 2025 r. Thales podpisał porozumienie o utworzeniu spółki joint venture z ukraińskim gigantem zbrojeniowym. Nowa jednostka ma rozwijać systemy obrony powietrznej, radary oraz technologie łączności taktycznej, bezpośrednio wspierając ukraińską armię.
- Czterokrotne zwiększenie produkcji amunicji: W odpowiedzi na zamówienia francuskiego ministerstwa obrony, Thales zmodernizował zakłady w La Ferte-Saint-Aubin, aby do 2026 r. produkować 80 tys. Pocisków artyleryjskich rocznie (wzrost z 20 tys. W 2023 r.)
Inwestycje kapitałowe
• Rozbudowa zakładu w Tczewie (Polska): W lipcu 2024 r. otwarto nowy kompleks produkcyjny Digital Identity & Security, skupiający się na technologiach cyberbezpieczeństwa i identyfikacji biometrycznej.
• Partnerstwa technologiczne: Thales nawiązał współpracę z Grupą WB (Polska) w zakresie rozwoju waveformów ESSOR dla NATO oraz z PIT-Radwar (PGZ) przy projektach radarowych.
Dodakowo z inwestycji i r&d:
1. Ekspansja w Europie Środkowo-Wschodniej: Thales planuje uruchomić centra serwisowe na Ukrainie i w Polsce.
2. Cyfryzacja pola walki: Inwestycje w sztuczną inteligencję (AI) i systemy C4ISR (dowodzenie, kontrola, komunikacja) stanowią 30% budżetu R&D firmy.
Wyniki i Kurs:
Thales jeszcze nie dał wyników za 2024 (będą w 1tyg marca), dlatego wziąłem te z konsensusu. Widać duży wzrost przychodów.
Kurs: Od wojny spółka bardzo stabilnie rosła w górę i był to najstabilniejszy ruch w górę. Ostatnie dni to jednak euforia na kursie.
Hensoldt AG #HAG.DE
W ciągu ostatniego roku firma zabezpieczyła zamówienia o wartości przekraczającej 1 mld euro, w tym strategiczne projekty wspierające europejską inicjatywę obrony powietrznej ESSI. Ponadto Firma zatrudnia 6,9 tys. Pracowników, z czego 15% przyjęto w ostatnim roku w związku z zwiększeniem produkcji.
Hensoldt AG specjalizuje się w zaawansowanych systemach elektronicznych dla sektora obronnego, w tym:
• Radary: Systemy powietrzne (Eurofighter), naziemne (LVS NNbS) i morskie, z technologią AESA.
• Optronika: Noktowizory, sensory obrazowania termicznego i obserwacja dla okrętów podwodnych.
• Walka elektroniczna (EW): Zakłócanie sygnałów (np. AMPS dla Ukrainy) oraz rozpoznania radiowego.
• Platformy zarządzania polem walki
Kluczowe projekty obronne
- LVS NNbS (Niemcy): Wartość 300 mln euro. Kompleksowy system obrony przeciwlotniczej krótkiego zasięgu, integrujący radary Hensoldta (TRML-4D) z wyrzutniami pocisków Diehl Defence.
- Eurofighter Mk1 (Niemcy/Hiszpania): Przedłużenie kontraktu o 350 mln euro na modernizację radarów z antenami AESA, z dostawami do 2027 r.
- Skyranger 30 (Rheinmetall): Dostawa 70 radarów SPEXER dla systemu przeciwlotniczego montowanego na czołgach – wartość 100 mln euro.
- Wsparcie Ukrainy: Kontrakty na systemy AMPS (ochrona śmigłowców) oraz radary artyleryjskie, o łącznej wartości „kilkudziesięciu milionów euro”.
Inwestycje kapitałowe
• Przejęcie ESG (2023): Nabycie firmy logistyczno-inżynieryjnej za 121 mln euro w celu usprawnienia łańcucha dostaw.
• Rozbudowa mocy produkcyjnych: Potrojenie produkcji radarów (do 20 sztuk/rok do 2025 r.) oraz systemów walki elektronicznej. Wybudowano nowe centrum dystrybucyjne w Taufkirchen.
Wyniki finansowe (2020 –2025)
Kurs: Zauważ, że pomimo wzrostów w ostatnim roku, spółka większość czasu jest … w trendzie spadkowym. Widać też silną sezonowość – wzrosty są do maja, później resztę roku od 3ch lat kurs ma korektę 😉
Olivier Dorre, prezes Hensoldt AG, otwarcie przyznaje, że agresja Rosji na Ukrainę „zsynchronizowała” priorytety firmy z potrzebami rynku. Przed 2022 r. roczna produkcja radarów TRML-4D wynosiła 3–5 jednostek; obecnie Hensoldt dostarcza 15 rocznie, a do 2025 r. planuje zwiększyć ten wolumen do 20–25. Systemy te, kluczowe dla obrony powietrznej Ukrainy, wykrywają cele w promieniu 250 km, w tym pociski manewrujące i drony
Leonardo S.p.A. #LDO.MI
Jest to największy włoski koncern militarny, produkuje sporo róźnego sprzętu. Ponadto w 2024 roku sektor obronny odpowiadał za 78% przychodów spółki, co wynikało z rosnących zamówień rządowych w Europie i Azji.
– Co ciekawe mają 25% udziałów w Hendsold, opisanym w tym artykule.
- Systemy elektroniczne i cyberbezpieczeństwo – projektowanie zaawansowanych systemów radarowych, sensorów podczerwieni (np. SG-FLIR dla czołgów M1 Abrams), oraz rozwiązań cyfrowych dla wojska.
- Śmigłowce – produkcja maszyn wojskowych (AW159 Wildcat, AW149) i cywilnych (AW139, AW189), z 60% udziałem w globalnym rynku śmigłowców ratowniczych.
- Pojazdy opancerzone – współpraca z Rheinmetall w ramach joint venture (LRMV) nad nowym czołgiem podstawowym MGCS oraz bojowym wozem piechoty AICS.
- Usługi logistyczne i modernizacje – utrzymanie flot śmigłowców, modernizacje systemów uzbrojenia (np. MLU dla AW101).
Nowe kontrakty militarne i inwestycje (2024–2025)
- Partnerstwo z Rheinmetall AG – W październiku 2024 roku podpisano umowę o utworzeniu spółki joint venture Leonardo Rheinmetall Military Vehicles (LRMV). Celem jest produkcja 380 czołgów KF51 Panther (następców Ariete) oraz 1000 bojowych wozów piechoty Lynx AICS dla Włoch, z opcją eksportu do krajów NATO. Wartość projektu szacuje się na 20 mld euro, z czego 60% prac ma być realizowanych we Włoszech.
- Kontrakty z Pentagonem – Leonardo DRS (amerykański oddział) zdobył zamówienia na:
o Mounted Family of Computer Systems (MFoCS II) – modułowe systemy dowodzenia dla armii USA o wartości 132 mln USD.
o Sensory SG-FLIR – dostawy podczerwieni dla czołgów Abrams i wozów Bradley (67 mln USD). - Ekspansja w sektorze śmigłowców – W 2024 roku zawarto umowy na:
– 32 śmigłowce AW149 dla Polski (1,4 mld euro).
-18 maszyn AW169M LUH dla Austrii.
-śmigowców MH-139 dla Sił Powietrznych USA we współpracy z Boeingiem. - Nakłady na badania i rozwój wzrosły o 15%, osiągając 1,2 mld euro rocznie.
Wyniki finansowe i kurs
Kurs: Zachowuje się jak pozostałe spółki w ostatnich dniach, warto jednak w ty przypadku zauważyć, że kurs spółki po dużych wzrostach, ma mocne korekty po ponad 20%.
Minory ze skandynawii (Europejskie Spółki Militarne)
Z europejskich spółek zbrojeniowych warto też dodać SAAB i Konsberg. W obu, co prawda przychody militarne to mniejszość, ale przez to, że kraje skandynawskie weszły do nato znacznie wzrosły ich kontrakty. Choć obie spółki są skupione głównie na lotnictwie i marynarce wojennej w swojej produkcji. Stąd nie analizowałem ich głębiej. Ciekawy jest również ostatni kontrakt Saaba z polskim wojskiem.
System Carl-Gustaf dla Polski (luty 2025):
Kontrakt wart 12,9 mld SEK (1,1 mld EUR) obejmuje dostawy 3000 przenośnych wyrzutni przeciwpancernych z amunicją SMART (zasięg 1300 m) oraz szkolenia logistyczne. Realizacja do 2027 r. ma wzmocnić zdolności WP w zakresie zwalczania pojazdów opancerzonych.
Ekspozycja na europejski sektor militarny poprzez ETF-y
Przy okazji znalazłem dwa ETFy na europejskie spółki zbrojeniowe. Za bardzo tym tematem się nie interesowałem, jednak postanowiłem wrzucić ogólne informacje dla ciekawskich:
VanEck Defense UCITS ETF (ISIN: NL0015000K25)
Strategia tego funduszu opiera się na replikacji indeksu MarketVector Global Defense Industry, który obejmuje 42 spółki z 14 krajów. Europejski komponent stanowi poniżej 30% portfela, są tam:
- niemiecki przemysł zbrojeniowy (Rheinmetall, Hensoldt)
- brytyjskie koncerny (BAE Systems, Rolls-Royce Defence)
- włosko-francuskie konsorcja (Leonardo, Thales)
- kandynawskich producentów (Saab AB, Kongsberg Gruppen)
HAN Future of Defence UCITS ETF (ISIN: IE000Z4VJP62)
Konstrukcja tego ETF opiera się na indeksie EQM Future of Defence, który selekcjonuje 60 spółek według kryterium udziału w programach NATO. Unikalną cechą jest waga przyznawana innowacjom technologicznym – 30% składu indeksu stanowią firmy rozwijające systemy:
- Cyberbezpieczeństwa (Darktrace, Palo Alto Networks)
- Technologii kosmicznych (OHB SE, Airbus Defence and Space)
- Sztucznej inteligencji w zastosowaniach militarnych (Helsing AI, Anduril Industries)
W ciągu ostatnich 12 miesięcy fundusz odnotował napływ kapitału w wysokości 1.2 mld EUR, co stanowi 45% całego rynku ETFów obronnych w Europie.
Porównanie charakterystyk kluczowych ETF-ów
Tabela 1. Parametry techniczne głównych europejskich ETF-ów militarnych
Podsumowanie ETF-ów
1. VanEck Defense UCITS ETF – Optymalny wybór dla inwestorów poszukujących zrównoważonej ekspozycji na duże kapitalizacje z przewagą komponentu militarnego. Wysoka płynność (średni dzienny obrót 15 mln EUR).
2. HAN Future of Defence UCITS ETF – Dedykowany inwestorom akceptującym wyższe ryzyko w zamian za ekspozycję na innowacyjne technologie militarne. 35% portfela w spółkach o kapitalizacji poniżej 5 mld EUR.
Polskie militarne spółki gieldowe (Europejskie Spółki Militarne) – Niestety na Polskiej giełdzie, za bardzo nie ma walorów od militarii, są pojedyńcze spółki które robią rzeczy np. Protektor produkujący buty dla wojska, Vigo Photonics – który cześć ze swoich czujników podczerwieni sprzedaje dla armi, milisys – robiący symulatory strzelnic, jednak bardzo brakuje nam success story ….
Jedynym chwalebnym wyjątkiem jest LUBAWA, która w ciągu ostatniego roku, znacznie zwiększyła sprzedaż rzeczy dla wojska i służb, przez co, w końcu zainteresowali się nią spekulanci. Co jest dość zabawne, bo społka w raporcie małe spółki pojawiała się od około roku, a na początku roku zachwalałem ją na twiterze/x.
https://x.com/marketrev_eu/status/1880342959536894342
Lubawa #LBW – Co produkują?
1. Artykuły reklamowe i dzianiny – to nadal większość sprzedaży spółki.
2. Sprzęt specjalistyczny: Produkcja wyspecjalizowanego sprzętu logistycznego dla wojska i policji – głównie kamizelek kuluodpornych, siatek maskujących i namiotów – jest to segment, który najwięcej urósł podczas wojny z 6 do 36 mln zł. I to on odpowiada obecnie za wzrosty (wyników i kursu) na spółce.
Pamiętaj, że Lubawa jest tu znacznie mniejsza ledwie miliard zł kapitalizacji, tyle to mają zysku najmniejsze spółki z zagranicy w tej analizie 😉
Podstawowe dane finansowe:
Potencjał wzrostu wyników:
(+) Duży kontrakt na namioty na 17,4 mln brutto zawarty we wrześniu. Powinien pomóc kolejnym wynikom.
(+) Zarząd LUBAWA S.A. poinformował o zawarciu aneksu do umowy z Agencją Uzbrojenia na dostawę ok. 15 tys. kompletów kamizelek kuloodpornych GRYF w latach 2024-2025. Wartość zamówienia to około 160 mln zł brutto.
Czynniki pro-wzrostowe i kluczowe ryzyka spółki:
(+) Spółka jest jedną z nielicznych związanych z militariami na GPW.
(+) Duża poprawa rentowności, głównie dzięki dużej ilości kontraktów na dostawę sprzętu dla wojska.
(+) Dużo nowych umów w tym roku.
(+) ATH za ATH
(-) Mimo dużego wzrostu wyników od 2022, spółka większość czasu jest w trendzie bocznym, dopiero w styczniu ruszyła.
(-) Brak wyłonienia nowego zarządu. Co ciekawe obecnie PO Prezesa ma tylko 40 tyś na miesiąc, dla prezesa GPW to stosunkowo niska kwota.
Umowy:
- Spółka Lubawa SA zawarła umowę 11 grudnia na dostawę 200 kompletów modułowych kamizelek kuloodpornych z możliwością zwiększenia zamówienia o dodatkowe 100 sztuk. Wartość kontraktu wynosi 4,8 mln PLN brutto.
Kamizelki spełniają wymogi klasy balistycznej wg normy PN-V-87000:2018, gwarantując ochronę przed pociskami kalibrów 9×19 mm i .357 Magnum. Dostawa realizowana jest w I kwartale 2025 roku
Na koniec dodam, że w ostatnich latach nie wypłacali dywidend. Choć zachomikowali 90 mln zł.
Kurs: Co tu dużo dodawać, po niekończących się konsolidacjach, w końcu zrobili ATH w 14 miesiący rosnąć z 3 do 6,5zł.
Podsumowanie
Bez wątpienia Europejskie spółki zbrojeniowe w marcu 2025 będą spekulacyjnym tematem numer 1, zwłaszcza po kłótni Trumpa, Vance’a i Zełeńskiego w białym domu. Pomogą też zapowiedzi nowych kontraktów przez polityków.
Długoterminowo, sprawa jest ciężka, bo te wzrosty są ogromne i w stosunku do wyników czy nowych kontraktów są one bardzo duże, nie mówiąc już o wzroście mocy produkcyjnych, częgo europa nie potrafi zeskalować od początku wojny więc powinna być korekta,
Ale jak z takich przypadkach bywa, ruch na wiele lat może nastąpić teraz, a później temat ten stanie się nudny. 😀
Jeśli interesują cię podobne analizy lub wyniki spółek militarnvych bo będę głębiej analizował te społki, to zapraszam cię do mojej grupy – raport małe spółki, gdzie za koszt niższy niż tinder premium szukam za ciebie najlepszych spółek.
https://www.facebook.com/groups/2256058491344727
Polecane książki o tematyce finansowej. Kupując wspierasz portal.
