Hej! Dawno nie było tu żadnej analizy bottom-up spółki giełdowej więc zamieszam analizę Robinsona. Spółka działa w branży wędkarskiej i outdoorowej. W ostatnim czasie wiele się w niej dzieje a jest trochę zapomniana 😉
Samą analizę przeprowadziłem trochę inaczej, za jakiś czas zamierzam zmienić szablon do analiz spółek i sektorów – widać nauka nie poszła w las i teraz część kluczowych aspektów w analizie się dla mnie zmieniło.
Analiza nie ma na celu ani rekomendacji inwestycyjnej, zachęty do zainwestowania kapitału, ani marketingu spółki stanowią one jedynie własne opinie i interpretacje autora. Wszelkie decyzje i wnioski podjęte przez czytelników są wykonywane na ich własne ryzyko czytelników i Autor nie ponosi za nie odpowiedzialności.
Autor napisał ją wyłącznie w celu edukacyjnym i spędzenia wolnego czasu w ciekawy sposób. Informuje, że Analiza może posiadać rażące błędy gdyż autor jest samoukiem i nie posiada nad sobą superwizora mogącego wychwycić błędy.
Licencja – CC-BY 3.0 Dla treści napisanych przeze mnie, reszta za zgodą i wiedzą poniżej wymienionych.
ROBINSON EUROPE – ANALIZA SPÓŁKI
OPINIA KOŃCOWA 6,5/10
Spółka osiągnęła niezwykłą pozycję i rozpoznawalność marek w branży. dokonała też udanej ekspansji zagranicznej i rozszerzenia oferty. Zarząd spółki zasługuje na najwyższe uznanie – to pasjonaci działający w branży prawie ćwierćwiecze.
Mimo pozytywów bardzo mi się nie podoba nadmierne zadłużanie się spółki, duże emisje akcji w przeszłości oraz stagnacja w przychodach. W ostatnim czasie spółka bardzo dużo zainwestowała od trafności tej decyzji zależą dalsze losy spółki.
Z racji podjęcia przez spółkę rękawic i zainwestowania daję końcową ocenę 6,5 😉
KEY FACTORS DLA TEJ ANALIZY : Zadłużenie, Zwiększanie rentowności, Rozwój produktowy spółki, Operacje na akcjach, Stagnacja przychodów.
HISTORIA I STRATEGIA SPÓŁKI 7/10
Najważniejsze wydarzenia w historii Robinson Europe S.A.
1991 Rozpoczęcie działalności pod nazwą BIS spółka cywilna Paweł Busz i Janusz Starko, od 1992 w obecnym do dnia dzisiejszego składzie (współwłaściciele)-do spółki dołączył Sławomir Pszczoła
1992/1993 Budowa sieci sprzedaży na terenie większości terytorium w kraju
1994 Wprowadzenie marki ROBINSON.
1996 Poszerzenie grona dostawców o : Koreę Południową, Tajwan, Indonezję, Filipiny, Indie i USA.
1997 Pierwszy eksport do Rosji i Czech.
1998 Poszerzenie eksportu : Litwę, Chorwację, Węgry, Słowację, Serbię, Bułgarię, Słowenię, Łotwę, Szwecję, Grecję, Ukrainę, Białoruś, Bośnię, Holandię, Niemcy
1999 Budowa własnego magazynu, biur oraz składu celnego; Ograniczenie dystrybucji innych marek.
2003- 2006
Reorganizacja kanałów dystrybucji poprzez redukcję oddziałów na rzecz lokalnych dystrybutorów.
Wdrożenie nowego oprogramowania komputerowego pozwalającego na obsługę dystrybucji z magazynu głównego w siedzibie firmy.
2006- 2009 Rozbudowa oferty produktowej
2011 1 czerwca 2011 r. debiut spółki na Rynku NewConnect
2012-13 Emisja akcji serii D i E w łącznej wysokości ok. 1,4 mln zł
Przejęcie firmy Proll Sport Przemysław Olma, Paweł Miśkiewicz s.j . – dystrybutora sprzętu sportowego, opłacone akcjami serii C
2013 Kupienie spółki OUTDORZY zajmującej się dystrybucją sprzętu survivalowego za 600.000 zł
2014 Pozyskanie 1 mln zł z Emisji obligacji
PORTFOLIO PRODUKTOWE I MARKETING 8/10
Spółka sprzedaje pod własną marką wędki i sprzęt wędkarski które sprzedaje przez sklepy stacjonarne oraz internetowe , dodatkowo prowadzi sklep internetowy outdoorzy.pl gdzie sprzedaje sprzęt outdoorowy taki jak ciuchy, śpiwory i plecaki.
Produkty Robinsona, zwłaszcza wędkarskie cieszą się bardzo dobrą opinią i dobrym wskaźnikiem ceny do jakości.
Dodatkowo spółka aktywnie promuje się na wszelkiego typu imprezach i zawodach wędkarskich, a jej Wiceprezes jest kierownikiem kadry narodowej w sekcji wędkarstwa spławikowego.
SEKTOR, OTOCZENIE I SWOT 9/10
Sektor wędkarski
„O znaczeniu wędkarstwa i jego otoczenia społecznego i gospodarczego świadczy także to, iż wydatki na udział w wędkarskich imprezach i zawodach wędkarskich dla ponad 440 tys. osób przeznacza się 30 mln zł, wartość produkcji sprzętu wędkarskiego, handlu i usług w sferze wędkarstwa szacuje się na ok. 300 mln zł. Jeśli do tego dodać wartość sprzedaży prasy wędkarskiej – 2 mln zl oraz ogólne koszty własne przeznaczone przez wędkarzy na rzecz infrastruktury związanej z funkcjonowaniem wędkarstwa, które szacuje się na 450 mln zł – to można przyjąć, iż całkowita wartość ekonomiczna wędkarstwa w Polsce wynosi 1,125 mld zł . Jednocześnie liczbę ludzi zatrudnionych na stanowiskach pracy, które mają bezpośredni związek z wędkarstwem szacuje się na 15 tys. osób.
Dla porównania w Stanach Zjednoczonych wędkuje 44,3 mln osób (16 proc. ludności), a całkowity wkład wędkarstwa do dochodu narodowego USA szacuje się na 116 mld dol.. W Niemczech wkład ten szacuje się na 1,2 mld euro, zaś w Anglii i Walii na 2,5 mld funtów. „
Aktualniejsze dane z 2013:
„Według danych PZW, cały rynek wędkarski jest w Polsce warty około 1,5 mld złotych. W tej kwocie mieszczą się m.in. wydatki na sprzęt, pozwolenia wędkarskie czy wynagrodzenia pracowników branży. W sumie to około 15 tysięcy osób, które pracują w sklepach wędkarskich, są etatowymi pracownikami PZW (750 osób) lub prowadzą komercyjne łowiska.”
Czytaj więcej: http://www.gloswielkopolski.pl/artykul/765487,wedkarstwo-to-niezly-biznes-zobacz-ile-jest-wart,id,t.html?cookie=1
Raport w sprawie stanu, perspektyw i zagrożeń wędkarstwa (rybactwa rekreacyjnego) w Polsce z 2003r
Sektor outdoorowy
„Polska jest rynkiem wschodzącym, jeżeli chodzi o branżę outdorową. Niemniej polski rynek outdoorowy należy do jednych z bardziej dynamicznych, o czym świadczy m.in. nasilony przepływ firm na rynku. Sprzedaż detaliczna sprzętu outdoorowego w 2010 r. osiągnęła wartość 158 mln EUR, a wartość całego segmentu szacuje się na 200 mln EUR
Na europejskim rynku outdoorowym dominują Niemcy, gdzie rynek sprzedaży detalicznej sprzętu outdoorowego wynosi 2,3 mld EUR Za Niemcami, w kolejności lokują się Wlk. Brytania, Francja, Szwajcaria i Włochy Całkowita wartość niemieckiego rynku na rok 2010 wynosi 9,7 mld EUR, co stanowi około 62% całkowitej sprzedaży sprzętu i odzieży outdoorowej w Europie
Ponad 140 mln Amerykanów aktywnie uprawia turystykę Amerykanie wydają rocznie 120,7 mld USD na odzież i artykuły outdoorowe, a całościowa wartość segmentu turystyki outdoorowej wynosi 646 mld EUR”
Konkurenci:
Żródło – Prospekt emisyjny
Widząc rozwój ilościowy i finansowy sektora daję ocenę bardzo dobrą. Zwłaszcza że spółka może w nim jeszcze dużo zagospodarować, pomimo silnych konkurentów.
Zmodyfikowane 5 sił Portera
| Siła rywalizacji konkurencyjnej na rynku. – Duża |
| Zagrożenie ze strony nowych wejść na rynek. – W zależności od segmentu duże lub średnie. Spółka działa w segmencie middle więc zagrożenie ze strony konkurentów jest mniejsze. |
| Zagrożenie ze strony substytutów. – Niskie, spółka ma już silną pozycję w branży. |
| Siła przetargowa dostawców. –Prawdopodobnie mała, gdyż spółka ma ich wielu oraz sama produkuje część sprzętu 😉 |
| Siła przetargowa nabywców. – Mała, spółka wśród konsumentów jest chwalona za stosunek ceny do jakości. |
| Siła przetargowa dawców kapitału. – Bardzo wysoka, spółka z racji tego że jest producentem i dystrybutorem musi udzielać wysokich kredytów kupieckich. Dodatkowo zadłużenie długoterminowe i odsetki są wysokie co zwiększa presję wierzycieli. |
SWOT
| Silne strony
Silna rozpoznawalna marka Dobry stosunek ceny do jakości |
Słabe strony
Wysokie zadłużenie Stagnacja przychodów |
| Zagrożenia
Zależność od koniunktury gospodarczej. |
Szanse
Ekspansja terytorialna produktów |
WŁADZE SPÓŁKI i JEJ WŁAŚCICIELE 9/10
Spółka z silną statutową pozycją zarządu, rada nadzorcza opiniuje i ewentualnie dymisjonuje członków zarządu. Najważniejsze elementy jak emisja warrantów czy fuzja są kontrolowane przez WZA. W Robinsonie NWZA można zwołać na prośbę 50% kapitału spółki, brak jest minimalnego progu głosów przy głosowaniu uchwał.
Zarząd – Stanowią główni akcjonariusze którzy prowadzą firmę od 1991 roku. W efekcie mają ponad 20 letnie doświadczenie w branży i są jej pasjonatami.
Rada nadzorcza – osoby ściśle związane z głównymi akcjonariuszami i spółką, oprócz przewodniczącego RN który jest znanym prawnikiem.
Spółka więc strukturą przypomina dużą firmę rodzinną powstałą przez wzrost organiczny wspomagany przejęciami.
Freefloat 14,1%
Struktura zarządzania jest stosunkowo płaska – prawdopodobnie jest to efekt “rodzinności” firmy, Dużym plusem takiego schematu jest szybkość reakcji spółki i duża kontrola nad działalnością operacyjną (mały jest wpływ patologii takich jak inercja, paradoks abilene i imperatyw korporacyjny).
Źródło Prospekt Emisyjny
DYWIDENDY I OPERACJE NA AKCJACH 1/10 !
Dywidendy – brak
Spółka prowadzi BUYBACK od kwietnia 2012 na następujących warunkach:
Przez trzy lata, do 20% akcji, Za 1,5 mln zł; Cena maksymalna skupu 16zł
Czas i Forma nabycia/użycia akcji własnych jest dowolna, zależy tylko od opinii zarządu i RN.
Buy Back jest prowadzony powyżej book value.
Dodatkowo spółka w przeszłości emitowała akcje w tym z wyłączeniem Prawa Poboru.
Ten punkt to pięta achillesowa spółki, pozostawiam go bez komentarza.
STRUKTURA ZADŁUŻENIA (5/10)
Obligacje – spółka w 2014 wyemitowała obligacje na 1,027 mln zł z planowanych 4 mln. Planowany wykup za trzy lata. Osobiście niepokoi mnie dość duża premia za obligacje WIBOR 3M + 7,0% , jednak małym podmiotom jest stosunkowo trudno debiutować na catalyst, co częściowo usprawiedliwia wysokość premii, nadzieją może być niespodzianka jeśli NBP obniży stopy.
Dług / EBITDA 5,1 (Przed emisją obligacji) , wysoko banki uważają za bezpieczny wynik poniżej 3. Cieszy jednak poprawa wskaźnika EM-Score który służy jako predyktor bankructw, pozostałe wskaźniki zadłużenia w normie.
WSKAŻNIKI WYCEN I RENTOWNOŚCI (7,5/10)
Rentowności są dobre jak na sektor w którym spółka działa. Zyski w tym roku wyraźnie wzrosły, martwi jedynie stagnacja w przychodach spółki.
| Wskaźnik | Wartość dla spółki | Średnia wartość w sektorze |
| C/WK | 2,31 | 3,07 |
| C/ZO | 15,73 | 10,61 |
| C/P | 0,72 | 3,15 |
Zródło stockwatch.pl
DYNAMIKI
Z racji kilku lat z ujemnym zyskiem netto analizę zysku sobie darowałem.
CYKLE BIZNESOWE (7/10)
ANALIZA AKTYWNOŚCI
| Dla spółki | Dla sektora | Dla rynku | |
| Cykl rotacji zapasów | 117 | 60 | 68 |
| Cykl rotacji należności | 71 | 103 | 81 |
| Cykl rotacji zobowiązań | 111 | 108 | 90 |
| Cykl operacyjny | 189 | 163 | 149 |
| Cykl konwersji gotówki | 78 | 55 | 59 |
ANALIZA PŁYNNOŚCI
| Dla spółki | Dla sektora | Dla rynku | |
| Wskaźnik płynności bieżący | 1,65 | 1,82 | 1,9 |
| Wskaźnik płynności szybki | 0,85 | 1,19 | 1,24 |
| Wskaźnik płynności podwyższonej | 0,03 | 0,19 | 0,22 |
Źródło stockwatch.pl
Cykle operacyjne spółki przedstawiają się gorzej niż średnia dla sektora, wyjątkiem są należności które są ściągane szybko oznacza to również całkiem dobre wskaźniki płynności.
RYZYKA i INNE (8,5/10)
Spółka w 4tym kwartale mocno poszła do przodu z wynikami, za co podnoszę ocenę końcową:
„Spółka w IV kwartale 2013/2014 roku obrotowego wypracowała zysk netto w wysokości 28 750,17 zł, wobec starty netto w wysokości -270 428,28 zł w IV kwartale 2012/2013 r
Przychody Spółki w IV kwartale 2013/2014 roku obrotowego ukształtowały się na poziomie 3 727 300,15 zł i były wyższe o 40,6% wobec analogicznego okresu roku poprzedniego, kiedy to został osiągnięty przychód netto w wysokości 2 650 491,16 zł.
Dzięki rozszerzeniu oferty handlowej Spółka zanotowała IV kwartale 2013/2014 roku obrotowego wzrost sprzedaży w kraju o 36,6% w stosunku do analogicznego okresu poprzedniego roku.
Dzięki powziętym staraniom udało się również wypracować wzrost sprzedaży wysyłanych towarów na rynki zagraniczne, który wyniósł 62,5% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego.”
Spółka ma przesunięty o 2 miesiące rok obrotowy – zaczyna go 1go listopada 😉
– UWAGA w Branży transportowej działa holenderska spółka o bardzo podobnej nazwie CH ROBINSON EUROPE – na którą jest wiele skarg, nie pomylcie ich 😉
ATTITUDE INWESTORÓW WOKÓŁ SPÓŁKI 8/10
Spółka jest zapomniana przez inwestorów indywidualnych, prasę giełdową , fora internetowe czy duże fundusze inwestycyjne. Niemniej w akcjonariacie jest ABS Investment. A płynność jak na newconnect jest dobra, co daje dobre warunki pod zrobienie dużej pozytywnej niespodzianki jeśli ostatnie wyniki się utrzymają.
ANALIZA TECHNICZNA (7/10)
Kurs spółki poruszał się przez dwa lata w trendzie bocznym,. W grudniu nastąpiło wybicie potwierdzona złotym krzyżem w 12 Grudnia (SMA 50-100-200). Kurs przez mały obrót (rzędu 5tys dziennie) jest bardzo zmienny, Obecnie porusza się w kanale 7-8 zł i w przeciągu miesiąca będzie testował krótkoterminową linię trendu wzrostowego.
| Wskaźnik | Wartość | Ocena w stosunku do innych profili w grupie |
| Odchylenie standardowe | 7.15% | Mała zmienność (małe ryzyko) |
| Tracking Error | 7.34% | Bardzo duża zbieżność ze stopami zwrotu benchmarku (małe ryzyko) |
| Information Ratio (IR) | 0.06 | Przeciętny |
| Sharpe’a | 0.04 | Przeciętny |
| Treynor’a | -2.43% | Słaby |
| Jensen’a | +0.30% | Przeciętny |
Źródło Biznesradar.pl
Edit: Rewizja oceny ogólnej w dół po nakreśleniu mi istotnych faktów odnośnie spółki przez czytelnika bloga w komentarzu 😉
Polecane książki o tematyce finansowej. Kupując wspierasz portal.
