Hej, dziś poruszę temat spółek litewskich notowanych na GPW. Aktualnie są tam notowane cztery spółki z Litwy :
- Inter Rao Litwa #IRL– Zajmująca się wytwarzaniem i dystrybucją energii elektrycznej, którą opisywałem na moim blogu z racji ogromnej dywidendy i fajnej polityki dywidendowej (link)
- Avia AM Leasing #AAL– Spółka zajmuje się leasingiem samolotów i ich sprzedażą, szerzej o niej napiszę na blogu longterm.pl bo widzę w niej kilka wyjątkowo ciekawych aspektów.
- Avia Solution Grup #ASG– Spółka zajmuje się obsługą lotnisk i samolotów.
- Agrowill #AGW – spółka będąca latyfundium rolnym posiadającym ziemie na Litwie i Ukrainie. W założeniu ma to być gigantyczne gospodarstwo ekologiczne. Oprócz hodowli zbóż i pieczarek mają też spółki odpowiedzialne za wprowadzanie IT w rolnictwie.Zastanawiacie się zapewne dlaczego o tym piszę? Otóż ostatnio na swoje potrzeby wyceniałem i analizowałem spółki z tego kraju. I wyszła mi rzecz nieprawdopodobna. Przy 10% zakładanej stopie zwrotu nasz rynek wycenia ryzyko rynkowe tych spółek na 20-30% (w/g modelu gordona). Co jest moim zdaniem niezłą anomalią bo spółki te płacą dobre dywidendy (oprócz AGW), mają przyzwoite fundamenty, a technicznie są nisko. Dodatkowo prawo własności jest lepiej chronione niż w Polsce, a sama polityka monetarno-fiskalna o wiele lepsza niż w PL (w końcu Litwa jest w Eurozone).
Za główny powód ich niedoszacowania uznaję fakt, że raportują po angielsku, dodatkowo mało jest w nich fundów z Polski, a same spółki niespecjalnie dbają o marketing – czasem tylko napiszą zrobią polską wersję wstępu na stronie 🙂
Skoro już o nich piszę to czas na małą analizę finansową. Zacznijmy od wspomnianej już wcześniej AB INTER RAO Lietuva #IRL – aby nie powtarzać się podstawowe informacje o spółce macie w tym poście. Tutaj się skupię na polityce dywidendowej oraz sytuacji finansowej.
Jak widać dywidendy są spore, skumulowana i reinwestowana dywidenda dla posiadaczy akcji spółki od 2013 roku wynosi 38-46% (w zależności od odzyskania podatku z Litwy), jak widać jest to ponad 8% rocznie. Spółka zadeklarowała bardzo hojną politykę dywidendową, ponad 70% rocznie. Pozostaje pytanie czy spółka będzie wstanie utrzymać płatności gigadywidend?
Patrząc na zysk netto i założoną politykę dywidendową to tak – ponieważ spółka ma dość stabilne zyski i mocno trzyma marże, dodatkowo prawie nie ma w niej kosztów odsetkowych ~900tyś zł kwartalnie, zwłaszcza że mogą tanio pożyczać pieniądze od głównego Rosyjskiego udziałowca :-), pozostałe koszty są również pod kontrolą.
Przy prawie 10% marży netto i prawie 30% ROA, można być spokojnym o to że dywidendy w bliskiej przyszłości będą wypłacane.
Jedyny słaby punkt w tej spółce to spadające przychody, spowodowane są one tym, że spadają ceny spot energii elektrycznej w krajach nadbałtyckich. Spółka jednak próbuje poprawić sytuację założeniem farm wiatrowych dotowanych przez Litwę czy rozpoczęciem sprzedaży prądu w północno-zachodniej Polsce i na towarowej giełdzie energii.Stąd uważam że wysokie dywidendy nadal będą pojawiały się w spółce, o ile kurs nagle się nie podwoi.
Technicznie – spółka jest przy dołkach, zbiła ją gigadywidenda. Jeśli trend wynikowy się utrzyma to w ciągu roku powinniśmy wrócić w okolice 19-20zł + Dojdzie dywidenda w maju.Kolejną spółką której fundamentom się przyjrzę jest Agrowill #AGW. Sprawę dywidendy sobie odpuszczę bo jej nie płacą. Trzeba więc zadać sobie pytanie czy jest miejsce na wzrosty na tym niepłynnym walorze.
Spółka jest typowo sezonowa, najlepszy dla nich jest 2-3 kwartał. Pierwszy kwartał był zawsze słaby, tym razem jednak spółka obniżyła koszty i w sumie wyszła na plus.
Pomimo ogromnej ilości spółek wewnątrz grupy profil działalności jest jasny: Hodowla pieczarek 2/3 przychodów + sprzedaż mleka i zbóż.Cieszy również to że widać wyraźną długoterminową tendencję poprawy zysków w miesiącach nieletnich.
Aktywa biologiczne są ujmowane w bilansie (kolor bordowy) i stanowią prawie 10% całej sumy bilansowej. Mają one też bardzo duży wpływ na rachunek przepływów.
Niekwestionowanym aktywem spółki jest jednak ziemia.
Istotną zmianą w bilansie była spłata dużej części pożyczek na 4mln Euro, spowodowało to wyssanie gotówki z bilansu, jednak powinny spaść koszty finansowe.
Ogólnie podsumowując bilans wygląda dobrze.
Technicznie jesteśmy przy szczytach, problemem jest jednak bardzo niska płynność i spory spread.Pozostały od opisania dwie spółki będące powiązane kapitałowo i osobowo, mieszczące się w jednej siedzibie. AviaAML – którą jak pisałem odpuszczę i AviaSG #ASG
AviaSG zajmuje się obsługą samolotów (tankowanie, przeglądy, drobne naprawy), szkoleniem załóg, zarządzaniem infrastrukturą lotniczą oraz czarterowaniem samolotów. (LINK)
W AviiSG mamy do czynienia ze znacznym spadkiem zysku operacyjnego, tendencja jest niestety długofalowa i ciąży ona na kursie. Spowodowane jest to wysokimi kosztami sprzedaży i niskimi marżami.
Jest to dla mnie istotny czynnik aby nie zastanawiać się dalej nad tą spółką.
Dodatkowym problemem jest duża ekspozycja na rynek rosyjski która spadła aż o połowę, a nadal połowa przychodów rozliczana jest w dolcach.
Jedynie dobrze wygląda bilans, ale nim nie zbuduje się wzrostów.
Technicznie – jesteśmy przy dnie, jeśli kurs ma od niego odbić to muszą pokazać lepsze wyniki.Na koniec pytanie do was moi czytelnicy. Jaki nastepny kraj na GPW przeanalizować? Mi się podoba Estonia 😀
Polecane książki o tematyce finansowej. Kupując wspierasz portal.
